展会公告

  事件：前三季度利润分配预案为每股派现0.2元。建发股份于12月27日公告：公司董事会审议通过了9月末总股本为基数，每10股派发现金红利2元（含税），共计派发现金红利4.48亿元。

  本次分红目的是配股，配股有望于明年一季度前后实行。公司在8月28日公告配股预案，拟以2013年6月30日的总股本为基数，每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，拟募集不超过35亿元，大股东承诺全额认配。

  按监管层要求，配股要达到“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。我们大家都认为本次分红最大的目的在于配合配股工作的开展，预计明年一季度前后完成配股。

  小幅上调2013年盈利预测至1.26元，上调幅度为4%。我们大家都认为今年公司经营有两个方面超出我们预期：1）钢贸市场低迷的情况下，企业趁机抢小钢贸企业及矿石进口商的市场占有率，预计今年供应链中钢贸与矿石两板块净利增速均超过30%；2）厦门地产市场火爆，预计今年公司地产销售额将达170-180亿，超过年初的150亿目标。据此，我们小幅上调公司2013年盈利预测至1.26，较此前1.21元上调幅度达4%。

  后续催化剂多，维持“买入”评级。我们大家都认为未来公司股票价格催化剂有：厦门自贸区方案、一季报业绩、配股方案正式出台等。在不考虑配股引起的股本变动情况下，我们预计2013-2015年业绩分别为1.26、1.51、1.86元，对应目前股份PE分别为6倍、5倍与4倍，维持“买入”评级。

  类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：刘亮日期：2013-12-30

  公司合肥第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）生产线日在合肥点亮投产。项目投产后需经过一段时间的产能爬坡期，方可达到各项预定指标。

  全球最先进的背板技术，定位高端显示，并非简单扩产：本项目总投资285亿元，设计产能为每月9万片，部分采用Oxide-TFT技术，还规划了每月2千片产能用来生产AMOLED。预计该产线将定位于高端显示，大多数都用在大尺寸超高分辨率高端电视和平板。该项目的顺利投产是本公司抢占氧化物（Oxide）TFT-LCD高端显示及AMOLED的重要举措，对于我国半导体显示产业赶超世界领先水平，拉动我国

  产业的全面发展具有重大战略意义。增加全球面板产能供给，但将被逐渐增大的电视尺寸所消化：我们预计

  全球大尺寸面板需求为1.28亿平米，其中液晶电视用约为9000万平米。公司G8.5按照90K/月计算，完全达产后新增产能约450万平米/年，对供给影响约为3%。但我们注意到从2012年开始，液晶电视尺寸每年平均增加一寸，2013年平均38-39寸，2014年预计达到40寸以上，每增加一寸，电视面板需求增加约5%，差不多刚好消耗一条8.5代线产能。考虑到京东方、三星等新投产能逐步释放，我们判断明年面板行业供需形势不会迅速恶化。大陆面板供给远未过剩，进口面板份额将进一步受到挤压：对国内液晶显示行业而言，每年液晶电视面板的需求约8000万片（其中国内液晶电视销量约4500万，大陆代工电视约3500万），京东方合肥G8.5满产后对应产能约1000万片/年，国内电视面板供给尚未达到过剩（目前约65%进口），国内电视厂商采购国内面板的意愿较强，国内面板产业的产能利用率有望保持在较好水平，而进口面板的市场占有率将进一步受到挤压。

  公司实施小型化、增值化战略，产品结构不断调整：公司目前产品中盈利能力的排序为手机/平板优于电视优于笔记本/显示器。公司自去年下半年起持续向小型化面板进行产品结构调整，提升

  盈利能力。目前已有G4.5、G5、G6三条世代线从事小尺寸面板生产，特别是G6线转产小尺寸带来的产能增量与盈利弹性十分显著。目前产品已经顺利导入三星、联想等国内外一线移动终端品牌，获利提升明显。京东方A作为大陆面板有突出贡献的公司，目前是国内小尺寸最大供应商，公司计划三年内成为全世界最大的小尺寸面板供应商。盈利预测及投资评级：基于京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前途，我们维持公司“增持”评级，2013-2015年EPS为0.15、0.22和0.28元。

  有限公司按照《缺陷汽车产品召回管理条例》的要求，向国家质检总局备案了召回计划，决定自2014年2月21日起，召回2012年9月21日至2013年11月13日期间生产的翼虎，涉及数量共计80857台。本次长安福特召回范围内的车辆，部分批次的前转向节生产

  未能符合福特对该材料在全球执行的材料强度标准。如果车辆受到相当强度的撞击，前转向节有几率发生断裂，存在安全风险隐患。点评如下：①召回不会对翼虎未来销量走势形成负面影响，福特的品牌美誉度仍处于上升期。翼虎产品缺陷是零部件供应链管理漏洞所致，非结构设计所致，主动召回有利于化解消费者疑虑。此外，随着近年来消费者对待汽车召回事件的态度日益理性，因此，我们大家都认为，此次召回不会对翼虎未来销量走势形成负面影响。自新福克斯、翼虎、翼搏等存在竞争力的新产品上市以来，实际销量表现已经证明消费者对于福特品牌的认同，随着后续锐界、金牛座、林肯等新车型的投产，我们预计福特的品牌美誉度有望更上一个台阶。

  ②预计单车召回成本不超过1000元，对当期业绩影响很小。根据检索到的美国售后市场翼虎前转向节价格（每件65美元左右）推算，我们估计左右前转向节总成国内出厂成本价500元左右，加上其他维修费用，预计单车召回成本不超过1000元，总成本不超过8000万元。同时，一般而言，按照行业惯例，召回成本应由供应商承担。此前我们根据中报业绩以及全年销量测算，预计长安福特13年有望实现净利润85亿元左右，因此，即使在召回成本全部由长安福特承担的悲观情景假设下，召回对当期业绩影响也是微乎其微。③召回对

  影响偏正面。此前市场一直关注翼虎“断轴”事件对证券交易市场股价的影响，原因主要在于无法评估“断轴”事件对未来销量、业绩的影响程度，认为如不加以妥善处理，也许会出现不可控的结果。此次公司主动召回，我们大家都认为，意味着压制股价的“断轴”因素将逐渐消除。盈利预测与估值：预计13~14年EPS0.75元、1.16元，对应PE15.6倍、10.1倍，继续强烈推荐，维持“增持”评级。

  聚飞光电：耕耘高端市场，坚定看好公司照明业务长期回报类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：周小峰日期：2013-12-30

  聚飞光电理解稳健与躁进之间的差异，面对新产业的发展与投资，公司基于对自身的评估，始终采用循序渐进的方式，一步步的渗透（如大尺寸背光），或是采顺藤摸瓜的形式，逐步将客户的不一样的产品纳入自家的供应链中（例如增光膜）。我们大家都认为，聚飞光电稳健的开拓不同新产业，从小尺寸背光到中尺寸、大尺寸背光、照明、增光膜、闪光灯等，从持续成长的角度，尝试各种不同的可能，小规模、循序渐进的作为，才能保持弹性，随时依据市场情况做调整。

  随着LED照明的崛起，相关企业积极地推进的同时，公司依然采取循序渐进的策略专注于品质加优质客户的策略，短期内似乎难以见到瞬间爆发放量的迹象，但是，我们大家都认为，公司以LED照明的高端市场为起点，将逐步建立起在LED照明产业中的知名度，之后更藉此成为品牌LED照明终端企业供应商。而且，我们跟踪的情况显示，国内LED照明出货量高成长更多的在中低端市场，大多数公司将仍旧没办法摆脱增收不增利的格局，因此，公司当前在中低端市场简单的放量出货意义不大，高端市场以及盈利能力是公司主要的考量标准。

  在可盈利的高端照明市场，大陆部分企业由于封装晶粒技术不过关，大量的优质计算机显示终端订单转移到台湾企业，我们大家都认为，聚飞光电专注于高端市场，目前台湾竞争对象的高端客户订单，将不断的被公司蚕食，逐步转移到公司手中。我们大家都认为，聚飞光电照明业务尽管短期内难以见到瞬间放量充营收的迹象，但是，在公司品质加优质客户策略中，公司将会循序渐进的把照明目标客户一个一个纳入客户名单中，达到长期成长并且盈利的目标。从我们基于对台湾同类企业照明业务成长动能分析，我们认可公司这一策略，并且相信2014年下半年开始公司照明业务将逐步带来更大的惊喜。

  预计公司2013-2015年营业收入8.04、12.84、19.15亿元，同比增速62.38%、59.64%、49.24%，净利润138.33、211.76、305.91百万元，同比增速51.14%、53.08%、44.46%，EPS0.64、0.97、1.41元，PE31、21、14倍，我们大家都认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利持续以外，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎，我们坚信公司凭借技术、管理、品质优势顺利进入海外市场，新应用领域不断突破，继续给予买入的投资建议。

  股份有限公司研究员：刘荣日期：2013-12-30锐奇股份是国内少数成功研制高等级专业电动工具并实现产业化的内资电动工具企业，为国内专业电动工具行业少数能够替代进口同种类型的产品的领先的内资品牌。

  锐奇自主开发研制出角向磨光机、钢材机、电钻、电锤、石材切割机、曲线大系列、上百种规格型号的高性能专业电动工具，形成了覆盖建筑装潢、金属加工、木材加工等各种应用领域的丰富品线。新产品锂电钻机、工业电切割机将在新工业区带订单投产。

  中国是世界最大的电动工具生产基地，占全球产量的80%，产品大致上可以分为三个档次：高精端工具、工业用专业电动工具和DIY类产品。从销售区域来看，全球的一半市场在欧美。我们大家都认为中国目前的发展阶段需求仍以工业用电动工具为主。据协会统计，中国的电动工具市场容量正以每年25%以上的增速迅速增加，2012年大概是205亿元。国内电动工具行业十分分散，最大的博世在国内市场也只有10%，锐奇国内占有率也只是个位数，在过去的数年间，高端、低端市场占国内电动工具销售的主要市场，而中端市场只是一个很小的部分。而在发达国

  动工具已从工业需求转向家庭需求，未来这是一个趋势，作为一个消费类工具产品，需根据消费需求不断的推出新产品，因此行业增长相对平稳。公司的产品销售有自主品牌和为国际知名品牌厂商提供ODM两块。国内产品的价格主要由市场供求关系决定，ODM产品定价采取成本加成方式。国内销售主要面向工业、建筑、铁路、

  等，受宏观经济和资金的影响，2012年受影响最大。国外销售保持稳定增长，公司适当控制ODM的占比，保护锐奇自主品牌产品。公司ODM80%是外销，20%是自主品牌的拓展，分布40多个国家，东南亚地区认知度较高，欧美市场尚有难度。

  成长空间广阔，技术对标博世，模式对标TTI（创科实业）。博世集团电动工具部是全球电动工具和电动工具附件的市场领军者，包括Bosch、Skil和Dremel等品牌。2012年，其职员总共创造了约40亿欧元的销售额，其中90%来自德国境外。博世核心成功因素是创新力和创新步伐，每一年，博世电动工具都会向市场发布超过100种新产品。博世电动工具2012年销售额中有近40%来自上市不到两年的产品。德国博世中国1995年成立，目前，博世电动工具中国设有4个工厂-杭州、宁波、南京和东莞，同时还在杭州设有其亚洲最大的研发技术中心，仅杭州工厂的产值就达到60亿元。香港TTI创科集团是世界级的电动工具、户外动力设备、地板养护设备、房屋修理设备设计、生产企业，集团1985年成立，2012年香港上市，收入规模达到39亿美元，毛利率32%左右。TTI创科73%的收入来自于北美、20%来自于欧洲，成长是靠不断的收购兼并，现拥有MILWAUKEE、AEG、RYOBI、HONELITE、HOOVER、DIRTDEVIL、VAX七个品牌。虽然锐奇和这些跨国企业有差距，但是说明空间还是很大的。

  公司的产品有自主品牌和为国际知名电动工具公司可以提供ODM两块。国内产品的价格主要由市场供求关系决定，ODM产品定价采取成本加成方式。国内销售主要面向工业、建筑、铁路、房地产等，受

  和资金的影响，2012年受影响最大。国外销售保持稳定增长，公司适当控制ODM的占比，保护锐奇自主品牌份额。公司出口80%是ODM，20%是自主品牌的拓展，分布40多个国家，东南亚地区认知度较高，欧美市场尚有难度。企业具有核心零部件电机的制造能力。电机制造工艺是制造电动工具最为核心的工艺，电机的好坏决定着电动工具的性能和常规使用的寿命，电机制造技术是电动工具行业拥有自主核心竞争力的企业一定掌握的技术。企业具有多年生产电机的经验，并引进了世界领先水平的电机自动生产设备，所生产的精益电机转速达30,000-40,000转/分钟，单位重量出力达450w/kg，居行业领先水平。

  明年增长点来自于新产品和嘉兴工业园一期投产。目前上海的厂区3万平方米200万台产能，嘉兴达到6万平方米，预计能够达到300万台以上产能，一期明年下半年投产100万台产能，公司订单饱和，产能释放会带来增长点。

  2014年如果人民币升值放缓，有利于锐奇。公司的外销售比例超过50%，受益于欧美经济复苏，出口订单增速稳步提高。

  公司受人民币升值影响较大，汇兑损失将近500万元，如果明年升值放缓，毛利率将会提升。公司货币资金6亿，存在收购兼并的可能。公司上市超募资金与自有资金合计6亿，企业能选择类似TTI的扩张方式，收购其它细分电动工具品牌，扩充产品线。另外公司也看好自动

  具，也有意拓展机器人手臂等领域。长期给予“强烈推荐-A”的评级。公司未来成长来自于收购扩充产品系列、嘉兴产能投放，股权激励方案已推出。市值18亿，货币资金6亿，

  业绩低于预期与人民币升值造成500万汇况损失有关。2013-2015业绩预测0.34、0.43、0.55，明年PE30倍，相对估值合理。考虑到公司现金流充足有收购的前景，从市值上来看也偏小，PB=2倍远小于其它创业板公司，给予强烈推荐评级。风险因素：大股东有减持需求；人民币升值带来汇兑损失。

  科华生物：股权结构变化有望提升公司运营效率类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：季序我日期：2013-12-30

  公司是国内体外诊断试剂行业的龙头公司，公司通过不断调整产品结构，摆脱了过度依赖单品类产品的状态，而且创造了多个盈利增长点。2012年，生化试剂取代酶免业务成为公司利润的最大来源，然而公司整体增长却差强人意。公司2013年1-3季度收入仅8.2亿元，同比增速约6.4%，远低于行业约20%的上涨的速度。我们大家都认为公司旧有的股权结构，可能会引起了公司运营效率较低。

  大股东徐显德、沙立武正与有关投资机构讨论所持“科华生物”股份协议转让事宜，我们大家都认为此次股权变化将成为公司提升管理效率的契机。公司有良好的研发基础和成熟的销售经营渠道，此次变革有望释放公司的成长活力，我们预计经营拐点将至。

  目前国内诊断试剂市场处于高速成长期，增速远高于全球中等水准。目前医改进入深水区，取消药品加成政策以及药品招标降价等影响都会促使医院选择性能好价格低的国产诊断试剂，经营效率得以提升的“新科华”有望快速成长。

  股份有限公司研究员：王凤华，李坤阳日期：2013-12-30公司积极进行自主产品研制，新产品上市可期：研发项目集中在体外诊断试剂、生物化学原料、体外诊断仪器三各方面。公司目前主要开发传染病系列化学发光试剂，其中乙肝五项化学发光试剂进展顺利。

  化学发光免疫诊断试剂已经取得31项产品注册证书。同时全自动化学发光仪器已经取得注册证书，仪器和试剂将很快同期上市。

  公司经营业绩持续稳健，产品盈利能力强。公司作为行业领军企业，能够适时调整销售策略，平衡自主试剂类产品和代理销售仪器的力度，以确保年度盈利目标的实现。

  公司与IDS的合作伙伴关系初有成效。与IDS的合作中利德曼将完成化学发光试剂在IDS-iSYS平台上的适配，协助IDS取得IDS-iSYS仪器及配套特殊检测试剂的CFDA注册证；IDS协助公司取得产品海外上市资质，完成公司生产的配套试剂在美国FDA注册；利德曼实现IDS-iSYS仪器及配套试剂在国内的销售，IDS实现在中国区以外的销售；利德曼继续在IDS-iSYS平台上开发新的检测项目。

  改革过程中受负面影响很小。公司依靠生化试剂研发和规模优势，积极布局化学发光业务，将形成新的增长动力，诊断效果和毛利率高，使得公司未来业绩增速再上一个台阶。公司目前每股资本公积2.74元，总股本规模较小，具有高送转潜质。维持公司2013/2014/2015年EPS分别为0.85/1.32/1.86元的业绩预测，对应PE分别为37/24/17倍，维持买入评级，目标价45.0元。

  新兴铸管：开篇油气业务，战略转型加速类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：张士宝，黄星，孙恒业，张永为日期：2013-12-30

  国际有限公司（简称PMI）和SPF在墨西哥城签署了《设立中墨能源投资基金之框架协议》，拟设立中墨能源投资基金，其认缴的资金总规模为50亿美元，新兴铸管拟出资上限为不超过基金总规模的16%的8亿美元，按照当前汇率测算约48.64亿人民币。其中一期基金认缴规模为10亿美元，其中由本公司与SPFCapital负责组织认缴8亿美元，由PMI集团认缴2亿美元，重点投资海上钻井平台等海工装备类项目，采用由基金下设的项目公司先购买后出租给PEMEX的方式为主要运营模式。油气业务开篇。公司公告显示：基金设立后拟投资的范围有三大领域：1）能源基础设施，包括：墨西哥湾的海上钻井平台及相关设施；墨西哥全国的油气管道；墨西哥西海岸的LNG（液化天然气的简称）液化站和出口港等。2）石油和天然气的勘探和开发。包括：墨西哥老油田的再利用、新油田的勘探和开采，页岩气的勘探和开采等。3）能源贸易，包括原油以及LNG等油气资源。

  战略转型加速。考虑到墨西哥原油供给能力2004-2013十年来来下滑近30%及墨西哥财政收入严重依赖石油收入促使墨西哥原油产业国有化75年来首次对外资开放，说明了墨西哥对能源投资需求巨大，我们大家都认为虽然公司此次与墨方的合作目前只有框架性方向，尚无法量化该项目的投资回报，但作为习主席访墨时签署的《中墨联合声明》中重要合作项目之一，公司作为中国企业代表出海与PMI在能源领域首尝合作带有明显国家战略痕迹，我们大家都认为以公司为载体后续深化合作概率很大。

  油气管出口存在比较大机遇。公司目前油气用管主要载体马头镇特种管材生产基地设计年产能18万吨/年，总投资15~16亿元，占地1500亩，其中6300吨热挤压机领先同行，已于2013年4月调试生产，双金属复合管设计能力为5万吨/年。此次合作有助于未来公司油气管产品对墨西哥市场的开拓。

  行业向上景气拐点不明情况下，公司今年在业务结构化转型上频频发力，生态农业、光伏等业务均有涉足，此次与墨西哥石油合作进军利润率更高的油气能源领域既能够在一定程度上帮助公司由上游原材料生产商向下游集成解决方案提供商转型，又为未来高端油气管完全达产后打开海外市场。维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示：政治风险，募集资金进度和能源领域投资回报低于预期；

  股份有限公司研究员：赵晨曦，陈鹏辉日期：2013-12-30公司产品涵盖哈弗SUV、长城轿车、风骏皮卡三大类，在皮卡和自主品牌SUV领域龙头地位稳固，具备发动机、变速器等核心零部件的自主配套能力。公司未来将重点提升SUV品类的品牌优势，哈弗H8有望突破自主品牌定价瓶颈。公司增长快于行业整体水平。2013年1-11月公司合计销售汽车69.14万辆，同比增长25.10%，销量增速高于行业中等水准。13年前3季度公司实现营业收入407.75亿元，同比增长38.39%；归属母公司净利润61.72亿元，同比增长60.67%。

  SUV:14年销量仍将维持高增速，着重关注哈弗H8的销量。在哈弗H6和M4的带动下，2013年1-11月公司合计销售SUV28万辆，同比增长52.41%，略高于SUV行业49.88%的同比增速，是推动公司盈利迅速增加的动力。受益于产能释放，H6销量再上新台阶，7-11月月均销售达21000辆，同时H6运动版上市后，其销量结构也在逐步改善。展望未来，SUV业务是公司战略重点，高端SUV哈弗H8已于11月广州车展正式上市，现场反馈情况良好，哈弗H8将是徐水基地投产的首款车型，我们将着重关注其销售情况；哈弗H2预计于14年一季度上市，我们大家都认为该款车型具备畅销的潜质。预计14年公司SUV仍将维持约40%的销量增速。

  轿车：竞争加剧，销量难有起色。13年1-11月公司轿车销量同比增长11.18%，主要由腾翼C50贡献，公司轿车销量增速略低于轿车行业11.40%的同比增速。预计14年公司轿车领域不会有重磅车型，受行业竞争加剧的影响，预计14公司轿车业务将低速平稳增长。

  皮卡业务：龙头地位稳固。皮卡业务是公司的传统优势业务，连续多年在全国保持皮卡销量、占有率、出口数量、市场保有量第一。受出口增速放缓的影响，13年1-11月公司皮卡销量同比下滑4.51%。

  维持“增持”投资评级。哈弗H8是公司向高端SUV领域拓展的首款车型，战略意义重大，我们将着重关注其销售情况。预计公司13、14和15年分别实现EPS2.81、3.95和4.54元，维持公司的“增持”评级，目标价51.40元，对应14年13倍PE.

  风险提示。国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；哈弗H8销量低于预期。

  股份有限公司研究员：徐琳日期：2013-12-30公司是国内少数具有自主知识产权并进行规模化生产的品牌钢琴产商之一，本土品牌销售额排名第三，出口额第二。在市场集中度提背景下，公司通过募投项目投产突破产能瓶颈，继续快速成长。

  ODM合作的知名钢琴生产商。现有产品有立式钢琴、三角钢琴及钢琴核心部件码克等，目前销售额排名本土品牌第三名，出口额第二名。2008-2012年，公司营业收入、总利润和归属于母公司净利润的复合增长率分别为13.92%、15.49%和17.04%，近三年综合毛利率维持30%左右。

  消费升级带动钢琴内销市场增长。随居民消费水平的提升，钢琴行业产量整体呈平稳上升趋势，2008-2012年中国钢琴总产量年复合增长率为5%，2012年全国钢琴总产量37.97万架，占世界钢琴总产量的76.91%。我国城镇居民家庭平均每百户拥有钢琴量逐年增加，2012年底达2.81架。而美国、日本、欧洲等发达国家每百户拥有钢琴量在2003年已达20-25架，提升空间巨大。

  募投项目投产突破产能瓶颈，助未来成长。2013年6月钢琴生产扩建项目建成投产，增加钢琴产能17500架/年，产能提升幅度达46.67%，缓解产能不足的压力。钢琴机芯制造项目计划2016年10月投产，设计产能45000台/年，以消除目前机芯采购中存在的质量风险和交货周期不确定的风险，提升产品品质、提升生产效率。此外，钢琴部件技改项目和钢琴制造工程技术中心项目分别计划2014年3月、10月投产，项目完成后将增强公司产品研究开发能力，提升生产技术工艺，增强公司可持续盈利能力。

  盈利预测与投资建议。我们测算公司2013-2015年稀释每股盈利分别为0.25元、0.33元和0.39元。我们看好消费升级下的钢琴行业发展，和公司突破产能瓶颈的成长动力，参照可比

  估值情况，给予海伦钢琴“增持”评级，目标价11元，2014年估值33X.风险提示：（1）材料采购风险；（2）汇率风险；（3）募集资金投资项目风险。

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